MVRV Z 分数

这条线是 MVRV Z 分数，每周一个读数。它的颜色随数值变化：低于零为绿色，中间一段为灰色，随着升高依次变为琥珀色、珊瑚色和深红色。绿色虚线是零，即市值等于已实现市值之处；红色虚线是 7。右侧的色条用来读这条线，其标记位于最新读数处。

零是最要紧的那条线。低于零时，比特币的市值低于其已实现市值——价格低于这些币平均而言上一次易手时的价格——图表把这种读数称为“低于全网成本”。0 到 3 称为“中位区间”，3 到 7 称为“估值偏高”，高于 7 则是“历史顶部区域”。

图表默认显示最近四年；按钮可选一年、两年或八年，或一直回溯到 2011 年的全部记录。把鼠标停在线上，会显示读数、所在区间、那一周以及当时的比特币价格。

市值就是比特币的市场总值。已实现市值（realized cap）按每枚币上一次移动时的价格、而不是今天的价格来计价——大致相当于持有者所付价格的总和。两者之差是网络中积存的盈利或亏损，Z 分数再把它除以市值的标准差，这样每个周期的差距，都以市场曾经有过的波动幅度来衡量。

Perly 从 Bitview 读取每周的市值和已实现市值——Bitview 是一个开源索引器，用比特币全节点计算这些数据——并用截至当周（含当周）所有周度市值的标准差为每一周打分。过去的某一周从不借助事后数据打分。并非每个网站都这样计算：用整个历史（包括今天）求出的标准差会得出不同的数字，早年差异最大。读数的第一年被略去，因为只用几周数据求出的标准差极小，会让最早的分数远高于此后的每一个顶部。

2011 年至 2022 年的每一个周期低点都让分数跌破零，2013 年和 2017 年的峰值超过了 7。2021 年，分数在 2 月见顶，比价格在 11 月的最高收盘价早了大约九个月——这正是表格列出 Z 分数自身的极值、而不是它在价格顶部当天读数的原因。

0 和 7 这样的水平，是从少数几个周期里读出来的参照点。各个周期峰值达到的高度不尽相同，也没有任何东西要求下一个周期达到其中任何一个。