Stock-to-Flow

每个圆点是比特币某一天的价格，采用对数坐标。珊瑚色的线是 Stock-to-Flow（存量流量）模型：模型根据比特币当天的稀缺性给出的价格。圆点位于线上方时，价格高于模型值；位于线下方时，则低于模型值。

圆点按距离下一次减半还剩的时间着色，右侧的色标标出各颜色对应的天数。刚减半之后圆点呈红色；随着下一次减半临近，它们逐渐转为冷色，依次经过黄色、绿色，再到蓝色和深紫色。灰色竖直虚线就是历次减半本身：新币的流量在这里减半，存量流量比随之翻倍——这就是模型线在每次减半后的一年里陡峭攀升的原因。

把鼠标停在任意一天，会显示价格、模型值和距下一次减半的天数；上方的读数给出今天的价格和模型值。这张图表没有范围按钮；在电脑上，可在绘图区拖动来放大，双击复位。

存量是现存比特币的数量。Perly 根据发行时间表而不是某个数据源来计算它：每天 144 个区块，每个区块奖励 50 枚比特币，每逢减半奖励减半，减半日期取其实际发生的日子。流量是按当天奖励计算的一年新币，即 144 × 365 个区块的产出。存量除以流量，就是以当前产量把现有供应重新挖一遍所需的年数。

模型价格为 0.4 × SF³，这是该模型的一个简化价格形式；图上的线是截至每一天的 365 天内该值的平均。正因为做了平均，这条线才会在减半后的一年里逐步攀升，而不是在减半当天跳升：比率翻倍时，原始值会变为八倍。

化名分析师 PlanB 于 2019 年 3 月发表了 Stock-to-Flow 模型，用衡量黄金和白银的同一个比率——现有存量除以年产量——把比特币的价值与其稀缺性联系起来。他的拟合基于市值；这里画出的价格形式是它的简化版，所以这条线不会与其他所有 Stock-to-Flow 图表都分毫不差。

从 2012 年到 2021 年，价格围绕模型摆动：周期顶部在它上方，低点在它下方，正是这种吻合让模型出了名。从 2022 年起，价格一直处于模型下方，只在 2024 年 3 月、一次减半前一个月触及过它；那次减半之后，模型线已攀升到远高于价格的位置。表格给出每个转折点处价格相当于模型的倍数。这张图表把模型作为历史来展示，而不是作为预测。一个建立在提前多年就已知的供应时间表上的模型，对需求什么也说明不了。