Stock-to-Flow

Cada ponto é o preço do bitcoin em um dia, num eixo logarítmico. A linha coral é o modelo stock-to-flow: o preço que o modelo atribui à escassez do bitcoin naquele dia. Onde os pontos ficam acima da linha, o preço estava acima do valor do modelo; onde ficam abaixo, estava abaixo dele.

Os pontos são coloridos pelo tempo que faltava até o próximo halving, e a escala à direita traduz a cor em dias. Logo depois de um halving eles ficam vermelhos; à medida que o próximo se aproxima, esfriam, passando pelo amarelo e pelo verde até o azul e o roxo-escuro. As linhas verticais cinza tracejadas são os próprios halvings, quando o fluxo de moedas novas cai pela metade e a razão stock-to-flow dobra — e é por isso que a linha do modelo sobe com força no ano seguinte a cada um deles.

Ao passar o cursor sobre qualquer dia, aparecem o preço, o valor do modelo e os dias até o próximo halving, e os números acima do gráfico dão o preço e o modelo de hoje. Este gráfico não tem botões de período; no computador, arraste sobre o gráfico para ampliar e dê um clique duplo para redefinir.

O estoque (stock) é o número de bitcoins em existência. A Perly o calcula pelo cronograma de emissão, e não por um feed: 144 blocos por dia e uma recompensa de 50 bitcoins por bloco que cai pela metade a cada halving, com os halvings nos dias em que de fato aconteceram. O fluxo (flow) é um ano de moedas novas à recompensa daquele dia, o equivalente a 144 × 365 blocos. O estoque dividido pelo fluxo indica quantos anos de produção no ritmo atual seriam necessários para minerar de novo toda a oferta existente.

O preço do modelo é 0,4 × SF³, uma forma simplificada do modelo expressa em preço, e a linha é a média desse valor nos 365 dias até cada dia. É por causa dessa média que a linha sobe ao longo do ano seguinte a um halving, em vez de saltar no próprio dia: o valor bruto se multiplica por oito quando a razão dobra.

O analista pseudônimo PlanB publicou o modelo stock-to-flow em março de 2019, relacionando o valor do bitcoin à sua escassez por meio da razão usada para o ouro e a prata: estoque existente sobre produção anual. O ajuste dele foi feito sobre o valor de mercado; a forma em preço desenhada aqui é uma simplificação desse ajuste, por isso esta linha não coincide dólar por dólar com todos os outros gráficos de stock-to-flow.

De 2012 a 2021 o preço oscilou em torno do modelo, acima dele nos topos de ciclo e abaixo nos fundos, e foi esse encaixe que tornou o modelo famoso. De 2022 em diante o preço ficou abaixo dele, tocando-o só em março de 2024, um mês antes de um halving; desde esse halving, a linha subiu para muito acima do preço. A tabela dá o preço como múltiplo do modelo em cada virada. O gráfico mostra o modelo como história, não como previsão. Um modelo construído sobre um cronograma de oferta conhecido com anos de antecedência não diz nada sobre a demanda.