Stock-to-Flow

Jeder Punkt ist der Bitcoin-Kurs an einem Tag, auf logarithmischer Achse. Die korallenrote Linie ist das Stock-to-Flow-Modell: der Preis, den das Modell der Knappheit von Bitcoin an diesem Tag beimisst. Wo die Punkte über der Linie liegen, lag der Kurs über dem Modellwert, wo sie darunter liegen, darunter.

Die Punkte sind danach eingefärbt, wie viel Zeit bis zum nächsten Halving noch blieb, und die Skala rechts übersetzt die Farbe in Tage. Kurz nach einem Halving werden sie rot; je näher das nächste rückt, desto kühler werden sie, über Gelb und Grün bis zu Blau und tiefem Lila. Die gestrichelten grauen Senkrechten sind die Halvings selbst, an denen sich der Zufluss neuer Coins halbiert und das Stock-to-Flow-Verhältnis verdoppelt — deshalb steigt die Modelllinie im Jahr nach jedem Halving steil an.

Fährt man mit der Maus über einen Tag, erscheinen der Kurs, der Modellwert und die Tage bis zum nächsten Halving; die Anzeige darüber nennt den heutigen Kurs und den heutigen Modellwert. Schalter für den Zeitraum hat dieser Chart nicht; am Computer zoomt man durch Ziehen über die Zeichenfläche hinein und setzt die Ansicht per Doppelklick zurück.

Stock ist die Zahl der existierenden Bitcoin. Perly ermittelt sie aus dem Emissionsplan statt aus einem Datenfeed: 144 Blöcke am Tag und eine Belohnung von 50 Bitcoin je Block, die sich bei jedem Halving halbiert, mit den Halvings an den Tagen, an denen sie tatsächlich stattfanden. Flow ist ein Jahr an neuen Coins zur Belohnung des jeweiligen Tages, also 144 × 365 Blöcke. Stock geteilt durch Flow ergibt, wie viele Jahre der aktuellen Produktion nötig wären, um das vorhandene Angebot noch einmal zu schürfen.

Der Modellpreis ist 0,4 × SF³, eine vereinfachte Preisform des Modells, und die Linie ist dieser Wert, gemittelt über die 365 Tage bis zum jeweiligen Tag. Wegen dieser Mittelung steigt die Linie im Jahr nach einem Halving allmählich an, statt am Tag selbst zu springen: Der Rohwert verachtfacht sich, wenn sich das Verhältnis verdoppelt.

Der pseudonyme Analyst PlanB veröffentlichte das Stock-to-Flow-Modell im März 2019 und setzte den Wert von Bitcoin über jenes Verhältnis zu seiner Knappheit in Beziehung, das man für Gold und Silber verwendet: vorhandener Bestand geteilt durch Jahresproduktion. Seine Anpassung beruhte auf dem Marktwert; die hier gezeichnete Preisform ist eine Vereinfachung davon, weshalb diese Linie nicht mit jedem anderen Stock-to-Flow-Chart auf den Dollar genau übereinstimmt.

Von 2012 bis 2021 pendelte der Kurs um das Modell, an den Zyklushochs darüber und an den Tiefs darunter, und diese Übereinstimmung machte das Modell berühmt. Seit 2022 ist der Kurs darunter geblieben und berührte es nur im März 2024, einen Monat vor einem Halving; seit diesem Halving ist die Linie weit über den Kurs gestiegen. Die Tabelle nennt den Kurs an jedem Wendepunkt als Vielfaches des Modells. Der Chart zeigt das Modell als Geschichte, nicht als Prognose. Ein Modell, das auf einem Jahre im Voraus bekannten Emissionsplan beruht, sagt nichts über die Nachfrage.