Stock-to-Flow

それぞれの点は、ある1日のビットコイン価格を対数軸の上に示したものです。コーラル色の線は Stock-to-Flow（ストック・トゥ・フロー）モデル、つまりその日のビットコインの希少性に対してモデルが付ける価格です。点が線より上にあれば価格はモデルの値を上回り、下にあれば下回っていました。

点は次の半減期までに残っていた時間で色分けされ、右のスケールで色が何日にあたるかがわかります。半減期の直後は赤になり、次の半減期が近づくにつれて黄、緑を経て青、濃い紫へと寒色に移っていきます。灰色の破線の縦線は半減期そのもので、新しいコインのフローが半分になり、ストック・フロー比が2倍になるところです。モデルの線が毎回の半減期後の1年で急に上がるのはそのためです。

どの日にカーソルを合わせても、価格、モデルの値、次の半減期までの日数が表示され、上部の表示は今日の価格とモデルの値を示します。このチャートには期間のボタンはありません。パソコンではグラフ上をドラッグして拡大し、ダブルクリックでリセットできます。

ストックは現存するビットコインの枚数です。Perly はそれをデータフィードからではなく発行スケジュールから数えます。1日144ブロック、1ブロックあたり50ビットコインの報酬が半減期ごとに半分になり、半減期は実際に起きた日に置きます。フローはその日の報酬での1年分の新しいコイン、つまり144 × 365ブロック分です。ストックをフローで割ると、今の生産量で既存の供給をもう一度掘り出すのに何年かかるかになります。

モデル価格は 0.4 × SF³ で、モデルを価格の式として単純化したものです。線はその値を各日までの365日で平均したものです。比率が2倍になると生の値は一気に8倍になりますが、平均しているので、線は半減期の当日に跳ね上がるのではなく、半減期後の1年をかけて上がっていきます。

匿名のアナリスト PlanB が2019年3月に Stock-to-Flow モデルを発表しました。金や銀に使われる比率、つまり既存のストックを年間生産量で割った値で、ビットコインの価値を希少性に結び付けたものです。彼の当てはめは時価総額に対して行われました。ここで描いている価格の式はそれを単純化したものなので、この線が他のすべての Stock-to-Flow チャートとドル単位まで一致することはありません。

2012年から2021年まで、価格はモデルの周りを揺れ動きました。サイクルの天井ではモデルを上回り、安値では下回り、その一致がモデルを有名にしました。2022年以降、価格はモデルを下回り続け、それに触れたのは半減期の1か月前の2024年3月だけです。その半減期以降、線は価格をはるかに上回るところまで上がっています。表は転換点ごとに価格がモデルの何倍だったかを示します。このチャートはモデルを予測としてではなく、歴史として示しています。何年も前からわかっている供給スケジュールで作ったモデルは、需要については何も語りません。