Stock-to-Flow

Elke stip is de bitcoinkoers op één dag, op een logaritmische as. De koraalrode lijn is het stock-to-flow-model: de prijs die het model op die dag aan de schaarste van bitcoin toekent. Waar de stippen boven de lijn liggen, stond de koers boven de modelwaarde, en waar ze eronder liggen, eronder.

De stippen zijn gekleurd naar de tijd die nog restte tot de volgende halving, en de schaal rechts vertaalt de kleur in dagen. Vlak na een halving kleuren ze rood; naarmate de volgende dichterbij komt, koelen ze af via geel en groen naar blauw en diep paars. De gestreepte grijze verticale lijnen zijn de halvings zelf, waar de stroom nieuwe munten halveert en de stock-to-flow-ratio verdubbelt — daarom klimt de modellijn steil in het jaar na elke halving.

Wijs een dag aan en je ziet de koers, de modelwaarde en het aantal dagen tot de volgende halving; de cijfers boven de grafiek geven de koers en het model van vandaag. Deze grafiek heeft geen knoppen voor het tijdvenster; sleep op een computer over de grafiek om in te zoomen en dubbelklik om te herstellen.

De stock is het aantal bitcoin dat bestaat. Perly telt dat uit het uitgifteschema en niet uit een datafeed: 144 blokken per dag en een beloning van 50 bitcoin per blok die bij elke halving halveert, met de halvings op de dagen waarop ze werkelijk plaatsvonden. De flow is een jaar aan nieuwe munten tegen de beloning van die dag, 144 × 365 blokken. Stock gedeeld door flow is het aantal jaren productie in het huidige tempo dat nodig zou zijn om het bestaande aanbod opnieuw te delven.

De modelprijs is 0,4 × SF³, een vereenvoudigde prijsvorm van het model, en de lijn is die waarde gemiddeld over de 365 dagen tot aan elke dag. Door dat middelen klimt de lijn gedurende het jaar na een halving, in plaats van op de dag zelf te springen: de ruwe waarde wordt acht keer zo groot wanneer de ratio verdubbelt.

De analist PlanB, die onder een schuilnaam publiceert, bracht het stock-to-flow-model in maart 2019 naar buiten. Het koppelt de waarde van bitcoin aan zijn schaarste via de verhouding die voor goud en zilver wordt gebruikt: de bestaande voorraad gedeeld door de jaarproductie. Zijn fit was gemaakt op de marktwaarde; de prijsvorm die hier wordt getekend, is daar een vereenvoudiging van, dus deze lijn komt niet tot op de dollar overeen met elke andere stock-to-flow-grafiek.

Van 2012 tot 2021 schommelde de koers rond het model, erboven bij de cyclustoppen en eronder bij de bodems, en die aansluiting maakte het model beroemd. Vanaf 2022 is de koers eronder gebleven en raakte hij het alleen in maart 2024, een maand voor een halving; sinds die halving is de lijn ver boven de koers geklommen. De tabel geeft de koers als veelvoud van het model bij elk keerpunt. De grafiek toont het model als geschiedenis, niet als voorspelling. Een model dat is gebouwd op een aanbodschema dat jaren vooruit bekend is, zegt niets over de vraag.