Stock-to-Flow

Кожна точка — ціна біткоїна в один день на логарифмічній осі. Коралова лінія — модель stock-to-flow: ціна, яку модель дає дефіцитності біткоїна того дня. Де точки над лінією, ціна була вищою за значення моделі, а де під нею — нижчою.

Точки зафарбовано за часом, що лишався до наступного халвінгу, а шкала праворуч переводить колір у дні. Одразу після халвінгу вони червоні; що ближче наступний, то холоднішими стають — через жовтий і зелений до синього й темно-фіолетового. Сірі пунктирні вертикалі — самі халвінги: у ці дні потік нових монет зменшується вдвічі, а співвідношення stock-to-flow подвоюється, — тому лінія моделі круто йде вгору протягом року після кожного з них.

Якщо навести курсор на будь-який день, видно ціну, значення моделі й кількість днів до наступного халвінгу, а показники над графіком дають сьогоднішню ціну й модель. Кнопок діапазону на цьому графіку немає; на комп’ютері потягніть по полотну, щоб наблизити, а подвійний клік скидає масштаб.

Запас (stock) — це кількість біткоїнів, що вже існують. Perly рахує його за графіком емісії, а не з фіду даних: 144 блоки на добу й винагорода 50 біткоїнів за блок, яка зменшується вдвічі на кожному халвінгу, причому халвінги стоять у ті дні, коли вони справді відбулися. Потік (flow) — це нові монети за рік за винагороди того дня, тобто 144 × 365 блоків. Запас, поділений на потік, показує, скільки років нинішнього видобутку знадобилося б, щоб видобути наявну пропозицію ще раз.

Ціна моделі — 0,4 × SF³, спрощена цінова форма моделі, а лінія — це значення, усереднене за 365 днів, що завершуються кожним днем. Через усереднення лінія піднімається протягом року після халвінгу, а не стрибає в сам день: коли співвідношення подвоюється, «сире» значення зростає у вісім разів.

Аналітик під псевдонімом PlanB опублікував модель stock-to-flow у березні 2019 року: він пов’язав вартість біткоїна з його дефіцитністю через те саме співвідношення, яке застосовують до золота й срібла, — наявний запас до річного видобутку. Свою підгонку він робив на ринковій вартості; цінова форма, намальована тут, — її спрощення, тож ця лінія не збігатиметься до долара з кожним іншим графіком stock-to-flow.

З 2012 по 2021 рік ціна коливалася довкола моделі — вище за неї на вершинах циклів і нижче на днах, — і саме цей збіг зробив модель відомою. З 2022 року ціна трималася нижче моделі й торкнулася її лише в березні 2024-го, за місяць до халвінгу; після того халвінгу лінія піднялася далеко над ціною. Таблиця дає ціну як кратне від моделі в кожній точці розвороту. Графік показує модель як історію, а не як прогноз. Модель, збудована на графіку пропозиції, відомому на роки вперед, нічого не каже про попит.