Stock-to-Flow

Ogni punto è il prezzo di bitcoin in un giorno, su un asse logaritmico. La linea color corallo è il modello stock-to-flow: il prezzo che il modello attribuisce alla scarsità di bitcoin in quel giorno. Dove i punti stanno sopra la linea il prezzo era superiore al valore del modello; dove stanno sotto, era inferiore.

I punti sono colorati in base al tempo che mancava al prossimo halving, e la scala a destra traduce il colore in giorni. Subito dopo un halving diventano rossi; man mano che il successivo si avvicina si raffreddano passando per il giallo e il verde fino al blu e al viola scuro. Le linee verticali grigie tratteggiate sono gli halving stessi, quando il flusso di nuove monete si dimezza e il rapporto stock-to-flow raddoppia — ed è per questo che la linea del modello sale ripida nell’anno successivo a ciascuno.

Passando il cursore su un giorno qualsiasi compaiono il prezzo, il valore del modello e i giorni al prossimo halving, e i valori in alto riportano il prezzo e il modello di oggi. Questo grafico non ha pulsanti per il periodo; al computer si trascina sull’area del grafico per ingrandire e si fa doppio clic per azzerare lo zoom.

Lo stock è il numero di bitcoin esistenti. Perly lo ricava dal calendario di emissione anziché da un feed: 144 blocchi al giorno e una ricompensa di 50 bitcoin per blocco che si dimezza a ogni halving, con gli halving collocati nei giorni in cui sono effettivamente avvenuti. Il flow, il flusso, è un anno di nuove monete alla ricompensa di quel giorno, l’equivalente di 144 × 365 blocchi. Lo stock diviso per il flow indica quanti anni di produzione al ritmo attuale servirebbero per estrarre di nuovo l’offerta esistente.

Il prezzo del modello è 0,4 × SF³, una forma semplificata del modello espressa in prezzo, e la linea è la media di quel valore sui 365 giorni fino a ciascun giorno. È per via della media che la linea sale nel corso dell’anno successivo a un halving invece di balzare nel giorno stesso: il valore grezzo si moltiplica per otto quando il rapporto raddoppia.

L’analista noto con lo pseudonimo PlanB pubblicò il modello stock-to-flow nel marzo 2019, collegando il valore di bitcoin alla sua scarsità attraverso il rapporto usato per l’oro e l’argento: lo stock esistente diviso per la produzione annua. La sua stima era fatta sul valore di mercato; la forma in prezzo disegnata qui ne è una semplificazione, quindi questa linea non coinciderà al dollaro con ogni altro grafico stock-to-flow.

Dal 2012 al 2021 il prezzo ha oscillato attorno al modello, sopra di esso ai massimi di ciclo e sotto ai minimi, ed è questa aderenza ad averlo reso famoso. Dal 2022 in poi il prezzo è rimasto sotto, toccandolo solo nel marzo 2024, un mese prima di un halving; da quell’halving la linea è salita molto al di sopra del prezzo. La tabella riporta il prezzo come multiplo del modello a ogni punto di svolta. Il grafico mostra il modello come storia, non come previsione. Un modello costruito su un calendario di offerta noto con anni di anticipo non dice nulla sulla domanda.